开头：东吴策略陈刚团队

咱们看好畴昔2-3年维度，A股AI诈欺端中长线行情，主要基于好意思元周期、我国在科技诈欺侧的发展上风，以及DeepSeek工程优化带来的AI技巧普惠趋势以及中国科技财富重估三大逻辑。

好意思元利率一经筑顶，强好意思元一朝出现逆转，中国科技公司在分子分母两头均将充分受益寰球成本回流

　　本轮强好意思元周期自2021年6月启动、于2022年末筑顶颠簸，于今一经捏续越过3年半，2023年以来以NV为代表的国际科技巨头市值捏续彭胀，走出“戴维斯双击”行情，一方面北好意思科技公司在强科技周期中真实在技巧发展早期展现出引颈上风（如“互联网+PC”期间的念念科、“出动互联+手机”期间的苹果和亚马逊），另一方面强好意思元周期之下寰球成本流向好意思元财富，关于好意思股科技巨头加大成本开支、自如技巧上风，以及估值层面赢得流动性溢价具有不可漠视的推动作用。

　　尽管特朗普加关税、制造业回流等战略主义组成“好意思元悖论”，但在好意思债附息压力有增无已的布景之下，已在高位盘踞两年的好意思元利率进一步走强的空间有限，而畴昔一朝发生转向，寰球成本的回流将缓解强好意思元周期之下非好意思经济体产业发展和财富订价压力，即：分子端，非好意思国度货币战略空间绽开，科技公司成本开支和研发进入的资金成本缩短、加快技巧越过，分母端，流动性改善驱动非好意思风险财富收场估值莳植。而本轮寰球AI科技竞赛中，寰球界限内唯有中国的技巧实力与好意思国最具可比性，则强好意思元压力一朝缓解，中国AI科技公司将最初受益。

我国具备AI诈欺端茂密发展的自然泥土：工程师红利与纷乱的用户基础成为我国在末端硬件制造和软件生态构建方面的坚实壁垒

　　在往日两轮科技周期中，我国诚然在底层技巧筹谋方面起步偏晚，但在技巧扩散阶段均展现出齐备的“潜力”。

　　1、“互联网+PC”波浪中，2000年前最大的受益者无疑是好意思国信息技巧产业，而2000s初科网泡沫龙套后，彼时中国加入WTO积极参与产业链国际单干，寰球计较机制造端的机壳、机身等作事密集但附加值较低的行径启动向中国改换，变成“中国从好意思国入口电子元器件和仪器确立，好意思国从中国入口计较机和家用电器等整机确立”的产业结构；同期在软件端，我国网民用户赶紧增长，网游、电商等行径连接出身了网易、阿里、京东等互联网大厂。

　　2、“出动互联+手机”波浪中，尽管2006-2008年亚马逊、苹果最初生长出云计较、智能机等关节技巧与居品，但2010年之后，中国凭借制造业技巧升级快速切入苹果产业链上游供应链，原土亦出身了“华米欧维”等优秀的整机玩家，体当今A股则是电子板块多家上市公司股价增长数倍。软件端，2011-2012年我国智能机渗入率赶紧增长并赶超寰球，出动末端确立快速普及之下一批优秀的国产出动诈欺应时而生，其中微信、支付宝更是成为撬动出动互联网变革的“超等诈欺”。凭证BCG数据，2009-2014年，中好意思mGDP（指出动技巧孝敬的GDP）年均复合增长率区别为17.7%/15.4%，2014年中好意思mGDP占世界GDP比率区别为3.7%/3.2%，中国当作 “后发先至”，稳当出动互联网波浪乘势而上，在出动价值链寰球单干及诈欺设备方面的受益历程并未输于北好意思。

　　咱们合计本轮AI科技周期中，我国将连接享受“下半场”的技巧扩散红利。关于硬件端，尽管刻下寰球部分作事密集型产能冉冉改换向越南、印度等具备劳能源成本上风的新式工业化国度，同期特朗普政府勤快于制造业回流北好意思，但本轮AI科技周期中，末端硬件的技巧密集属性相较此前两轮科技周期将进一步强化，而我国特殊的工程师红利提供了较新式工业化国度更强的高端制造才融合较北好意思更低的成本上风，以AI最大限制末端诈欺场景东谈主形机器东谈主为例，特斯拉Optimus的量产最好选拔将依然为中国供应商。而软件端，我国用户限制上风已初步体现，据筹谋机构QuestMobile数据，摈弃2024年11月底，中国AIGC APP全体月活用户限制已冲破1亿大关，比拟2024年6月收场翻倍增长，咱们有填塞的根由投诚冉冉壮大的用户基础将进一步反哺国内AI软件产业。

DeepSeek-R1的工程化翻新和开源属性将推动“模子平权”、加快诈欺端发展，并有望筹商寰球重估中国科技财富价值

　　本年1月20日开源模子DeepSeek-R1问世，通过工程优化收场模子效果大幅莳植，收场了基本并排OpenAI o1的性能的同期大幅缩短了检会和推理成本，春节时分激发海表里科技圈和成本商场高度见谅。一方面，DeepSeek的开源属性和降本才调促进AI技巧普惠化，产业端演进逻辑得以由单纯的基座模子性能莳植冉冉向诈欺层翻新场景歪斜，商场见谅要点从预检会Scaling Law向推理侧需求富贵改换；另一方面，DeepSeek的见效意味着好意思国科技阻塞并不行穷苦中国AI才调越过，国际科技巨头乃相知意思国决议层均给以高度嗜好，中国科技财富价值有望赢得寰球投资者重新评估。

回来而言，咱们合计在好意思元周期筑顶、DeepSeek-R1出圈的布景之下，中国凭借自己在科技诈欺端的“后发上风”，畴昔2-3年有望充共享受AI技巧扩散阶段的产业发展红利。

　　咱们提议嗜好AI诈欺端、推理侧投资契机，见谅：1）端侧硬件，包括东谈主形机器东谈主、AIPC、AI手机、AI玩物、智能衣服（AI眼镜）、智能驾驶等；2）推理算力，包括云计较、国产AI芯片，以及芯片制造产业链（半导体确立、先进封装等）；3）AI Agent和AI软件诈欺（包括但不限于AI赋能电商、营销、办公、老师、医疗等）

　　注：本文所波及个股大要公司仅代表与产业链或来去热门关系联，本文所引述的资讯、数据、不雅点均以展示为标的，不组成投资提议，个股层面请参照东吴证券筹谋所各行业组所推选标的。

风险领导：经济增长不足预期；战略推动不足预期；地缘政事风险；国际降息节律及特朗普政府对华战略概略情味风险等。

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