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　　起首：名酒不雅察

　　说在前边的话

　　以下全部内容仅为交流学习！请勿以此为投资依据！以下全部内容仅供参考，分手投资者组成任何建议！

　　贵州茅台酒股份有限公司2025年半年度事迹讲解会于2025年9月12日15：00-16：00通过上证路演中心举办。参加本次事迹讲解会的嘉宾有：代行总司理职责的公司董事王莉女士，公司孤独董事盛雷鸣先生，公司副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰女士。本次事迹讲解会以齐集笔墨互动体式进行，参会嘉宾与投资者就公司事迹进展、策划情况以及战术规划等问题在线进行了解答交流。

　　投资者发问及公司回答情况如下：

　　问：中秋节前，飞天茅台价钱跌破了1800元，公司对这个走势能接受吗？按照现在的市集走势，本年会下调9%的事迹规划吗？

　　贵州茅台董事、代行总司理职责 王莉 答：

　　尊敬的投资者：您好！本年以来，濒临行业周期调整和浮滥趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市集策略，科学精果真施居品投放，主动调整渠谈生态韧性，保持了市集的总体安闲和渠谈的良性协同。咱们将历久秉持历久主意，以市集为中心，以浮滥者为中心，对持以自身的笃定性支吾各式不笃定性，接力于于推动高质地可持续发展。

　　问：公司花了差未几一年的时刻终于完成了 60 亿的回购，这个效率太差了。公司在岁首的时候曾公告正在谈论第二期回购规划，为什么于今还莫得新的回购音书？我以为公司不竭层应该站在合座股东的角度，趁股价低迷的阶段，尽量多回购刊出，而不是大股东我方增持哈？

　　贵州茅台副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰 答：

　　尊敬的投资者：您好！频年来，公司高度青睐市值不竭体系的构建，咱们也在极力将其常态化融入公司当代化科罚和坐褥策划的施行。分成、回购、大股东增持、与投资者的诚恳交流等，王人是咱们强化市值不竭的进击时间。本年1月2日，公司启动了上市以来的初次回购，并于8月29日实施完成，给茅台的市值不竭累积了进击造就。今后，咱们会进一步完善市值不竭体系，持续为渊博投资者创造更大价值。咱们会按照此前的公告痛快，有序鼓动有关职责。

　　问：还有一个月到中秋节，商家的销售情况若何样，包括线上销售，启动增量了吗？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！跟着传统双节周边，8月环比6、7月份，市集终局动销有所回暖，8月底以来于今终局动销环比增长显赫，市集态势有望进一步向好。

　　问：

　　1． 公司在后续客群、场景和做事转型战术鼓动中，公司规划如何进一步挖掘直销渠谈后劲，卓著是在新商务东谈主群拓展和新浮滥场景开拓上，有哪些具体策略和规划？ 

　　2． 面对白酒行业“政策调整、浮滥结构转型、存量竞争”的深度调整期，公司酱香系列酒增速有所放缓，教唆不竭层将取舍哪些措施保持系列酒的市集竞争力，确保其持续褂讪增长？

　　3． 上半年外洋营收增长，得益显赫。对于异日外洋市集拓展，公司是否有新的市集布局和营销规划？如何进一步普及茅台在国际市集的品牌闻名度和市集占有率？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！公司正在围绕国际化战术规划，长远鼓动国际市集“六大体系”竖立。本年，连续长远新加坡、澳大利亚、日本等国度和地区开展市集实践，举办“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP行为，加速“走出去”。同期，收拢传统节日的节点，亮相好意思国时期广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球闻名地标，积极参加日本大阪世博会、达沃斯论坛、伦敦大欧好意思对话峰会等国际行为，用好外洋新媒体平台宣传矩阵，持续在外洋市集奏响茅台品牌声浪。

　　问：王总好！茅台股价太高不利于普通投资者诳骗茅台的分成资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细，比如1拆10。谢谢！

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于是否拆股，股东的不雅点现在也不完全长入，有东谈主奖饰，有东谈主反对，王人是站在为茅台发展的角度，很是感谢全球对茅台的存眷。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各有益弊。有契机，咱们惬心就这个话题和渊博股东全部探讨。

　　问：但愿能先容下现在国际化鼓动的情况以及异日这方面的规划。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！ 2025年上半年，公司国际市集在2024年高基数上取得了较大增长，杀青了新龙套，品牌全球影响力再上新台阶。咱们将持续聚焦茅台“三步走”国际化战术和“六大体系”竖立，作念好各项职责，在历经出口、出海的基础上，促进视线时势、发展理念、法子律例与国际接轨、联通，成为具有国际化价值创造才智的国际化企业。面前的要点任务是在持续作念大国际市集的同期，竖立和完善好“六大体系”：一是抒发体系。建立面向国际市集的国际化、法子化抒发体系，推动成立高端品牌形象；二是居品体系。结合不同市集的特色，合理规划居品矩阵，有针对性地开拓新址品，构建“T”型居品结构；三是价钱体系。持续优化完善国际市集价钱不竭机制，作念好各个国度（地区）价钱监测，为愈加科学的价钱不竭提供依据；四是渠谈体系。效用开拓国际市集新渠谈商，同期狠执渠谈培训、探员、不竭及做事，推动渠谈能级普及；五是合规体系。严格按国表里法律律例开展涉外法务、合规不竭、风险识别等职责，确保茅台在国际市时局规运营，灵验刺眼合规风险；六是政策体系。加大对国际市集“东谈主、财、物”等资源的维持力度，灵验调整市集顺次，构建茅台与国际渠谈商的利益共同体、情愫共同体和运谈共同体。

　　问：教唆茅台酒十四五技改2万吨扩产的流程？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！“茅台酒十四五技改竖立款式”公司拟投资约155.16亿元，规划竖立制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋偏激有关配套门径，建成后可新增茅台酒施行产能约1.98万吨/年，储酒才智约8.47万吨。对于异日具体产能开释节拍，公司将充分详细有计划生态承载、工匠培养、市集景色等身分，科学布局、有序鼓动。

　　问：王总，你好。公司提到要膨胀茅台新的浮滥场景，这个主要有哪些场景呢？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！在浮滥时局变化的大布景下，咱们将进一步深化客群、场景、做事“三个转型”，卓著所以场景转型推动居品、渠谈、终局“三端变革”。从居品导向转向场景导向，围绕“让浮滥者更信任、更懂浮滥者、触达更浅陋、更能激勉心情价值”，进一步分析浮滥场景，以浮滥客群的作事、生计条线为调换，革命做事内容和场景体验，增强浮滥者情愫共识，促进“三个转型”，杀青“卖酒向卖生计形状颐养”。

　　问：对十五五坐褥和销售规划，贵公司是如何策画的？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于十五五的规划增长，现在公司正在结合坐褥施行、市集情况、资源建立等要素，进行科学长远详细研判。

　　问：2025年H1策划现款流同比2024年下跌200多亿，教唆是什么原因？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！上半年策划行为产生的现款流量净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，下跌64.18%。主如果财务公司吸齐集团公司成员单元进款同比减少、不成提前支取的如期进款净增多额同比增多，剔除财务公司数据后，本期酒类策划行为产生的现款流量净额同比增多。

　　问：尊敬的贵州茅台股份有限公司董事会及不竭层：您好！领先，诚心感谢公司历久以来的超卓策划与不懈极力，使贵州茅台成为全球最具价值和影响力的品牌之一。行为公司的又名股东（或历久投资者），我深感自重，并对公司异日的发展充满信心。频年来，公司事迹持续肃肃增长，现款流充沛，财务结构健康。凭证公开财报，适度2025年中报，公司货币资金余额超1450亿元，且钞票欠债率极低，清楚出苍劲的资金实力和抗风险才智。相关词，公司部分现款钞票的收益率相对较低（举例，财报清楚现款投资收益率约为2.8%），未能充分施展资金效率。与此同期，公司频年来在陈说股东方面已作念出显赫极力，举例2024岁首次推出回购刊出规划，并将惯例分成比例普及至归母净利润的75%，赢得了成本市集的普通认同。但有计划到公司策划所需成本开支有限，且账上现款储备远超日常运营需求，好多股东但愿公司能进一步优化资金建立，普及分成比例，将更多利润回馈投资者。因此，我谨提议以下建议：进一步提高现款分成比例，建议公司来日制定新一轮股东陈说规划的时候将年度分成比例普及至归母净利润的85%以致更高，与股东更充分地分享发展后果，优化冗余资金不竭。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，公司高度青睐投资者陈说，持续极力构建完善市值不竭体系，并将其行为公司当代化科罚体系进击组成。昨年，公布了三年不低于75%的分陋习划，本年已实施完成60亿元的回购。但愿渊博投资者与咱们全部，共同促进茅台可持续高质地发展，共同分享高质地发展红利。

　　问：本年中期利润是否有分陋习划？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！昨年公司在行业率先推出了三年分陋习划，得回了市集的普通认同，现在三年规划已按规划实施了第一年，后续将会按照规划内容有序落实。

　　问：本年上半年，公司的协议欠债仅55.07亿元，同比下滑了44.89%。教唆公司认为这是行业阶段性波动导致，已经预示着白酒市集进入了新的发展阶段？公司异日在渠谈不竭、经销商互助模式上，会基于这种变化作念出哪些历久调整？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，茅台高度青睐渠谈互助伙伴的褂讪、良性、可持续发展。在行业周期调整之时，咱们主动普及渠谈韧性，构建矢力齐心的渠谈生态系统，更有益于推动市集良性发展。

　　问：从2020年到2024年，公司销售用度累计增长124%，本年上半年又同比大增24.56%，但本年营收仅增长9.16%。销售用度插足与营收增长之间的差距连续拉大。公司如何评估这一插足产出比？后续是否会从头注目销售用度的插足策略，以确保插足能更灵验地回荡为营收增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！销售用度的增长，主如果凭证市集时局，公司加大品牌竖立、浮滥群体培养插足，尤其侧重在系列酒及外洋市集的插足。公司销售用度率3%摆布，位于行业最低，固然足够值有所增长，但比例仍然处于行业最低，“费效比”邃密。

　　问：王总好，茅台1935批价跌幅很大，咱们出厂价是否有作念调整，咱们作念这个居品是出于什么有计划，是否会占用咱们中枢产区的基酒？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是系列酒的战术级居品，以和义兴产区基酒为主基酒，又领受了止境比例的茅台酒中枢产区基酒（因轮次比例，受“木桶表面”戒指，虽有典型特征，但自己无法进入茅台酒勾兑的基酒，不存在“占用”），集成了两个产区的基酒特色，延续了茅台居品专有的立场特征，杰出进展了典雅细密的闻香，甘醇致密的口感，色香味格有机长入、详细均衡。

　　问：王总好，本年对茅台1935这款单品的规划是若何的，上半年酱香系列酒的增速大幅放缓，公司将取舍哪些措施维系增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是酱香系列酒的战术级居品。在濒临周期调整的市集压力下，公司将通过革命营销模式、拓展浮滥场景、加大市集插足、居品体系升级等措施，进一步适配感性浮滥趋势下的浮滥需求。

　　问：上半年“i茅台”收入同比增长4.98%，但占直销收入的比例却下滑3.5个百分点至26.89%，公司是否会对“i茅台”平台的运营模式、居品投放策略、营销实践形状等进行优化升级？异日“i茅台”在直销渠谈中的战术定位会有若何的调整？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！i茅台是公司“4+6”渠谈生态的进击组成部分。自建成以来，紧密围绕市集动态，持续优化居品投放策略，取得较好的运营生效。后续，i茅台将普及居品运营、用户运营、数据运营才智，增强为线下赋能的数字化做事才智，协同互补其它渠谈，共同促进市集良性发展。

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包袱剪辑：杨红卜 开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口